장남: 비상식 화폐 도구는 상례화

중앙은행은 SLF 를 채택하고, 전면 강요나 금리 등 화폐 도구를 적용하지 않고 중앙은행은 여전히 ‘ 강력 자극 ’ 이나 전면 완화 정책을 피하는 것이 아니라, 총량 안정, 존량 최적화 ’ 의 화폐 조정 패턴을 채택했다.

통화 존량에 따르면 중국 신용대출 규모는 현재 세계 1위로, 중국 광의화폐 (M2)는 미국의 1.5배로 세계 1화폐 발행대국이고, M2 와 GDP 는 2, 일본의 1, 미국 0.7을 넘어섰다.

문제는 상업은행 중장기 대출이 비중이 너무 높아 55% 이상으로 은행의 유동자금이 부유하지 않고 상업은행이나 금융기구가 보편적으로 존재하고 있으며, 자산부채 기한이 직접적으로 상업은행의 유동성 위험을 불러일으켜 단기 화폐 도구가 유동성을 조정해야 한다는 것이다.

직접적으로 내리거나 이자를 내리는 총량 도구에 비해 SLF 기간은 3개월, 천연 내장에는 화폐 투입 메커니즘에 투항했다.

3개월 이후 계속 투입 여부, 주동권 당국은 화폐 정책의 주동적, 유연성 및 전망성을 크게 증강시켰다.

현재 구조적 화폐 정책이 새로운 상태하의 대처라면 화폐 정책시장화 프레임의 확실과 전환형이 아직 성숙하지 않다고 할 경우 기존 외환에 의존해 기초화폐를 투입하는 방식이 바뀌고 있다.

갈수록 많은 신호가 미국 에 따라 나타난다

유발한 글로벌 화폐 금융 주기의 유괴 도래, 인민폐 자산과 통화 확장 내외환경이 변화, 중미 흑자, 인민폐 즉기 환율 측정을 이용한 무리스크 공간이 좁아 미래 외화 점유는 계속 하락할 수 있다. 외환점금 위주 채널의 화폐 창조 메커니즘을 크게 바꾸는 것은 중국이 주로 외환 점유로 기초화폐를 투입하는 경제 주기가 끝났다. 중국은 새로운 정책 도구로 ‘수위 조절 ’의 하락을 의미한다.

두 번째 목적, 중앙은행은 단기 유동성을 석방하여 안정시킬 수 있다.

융자 이율은 금융기관의 신용대출 등 장기 자산의 동력을 활성화시켜 실체 융자 원가를 낮추려고 한다.

하지만 실체 융자 원가를 효과적으로 낮출 수 있을지는 더 지켜봐야 한다.

융자 원가 저하, 자금 수요단과 공급단도 종합 고찰, 실체 융자 수요가 편약, 화폐 공급은 속내 생성 수축, 경제 하행 압력이 커지고, 단기간에는 시장 자금 이율을 안정시킬 수 있지만 장기 이율은 신용의 위험 수준에 달려 있으며, 특히 상업은행 자산부채표 상황에 영향을 받는다.

일년 넘게

새로운 융자 도구를 연이어 출시하고 자금을 비틀어 적립해 동시에 단기와 중기 이율닻을 형성하였다.

중앙은행은 PSL (담보대출) 을 내놓고 기초화폐로 투자하는 중요한 루트로 재대출 신용 위험이 높은 문제를 보완하고, 한편, PSL 금리 기준으로, PSL 금리 조정을 통해 시장 금리 조정을 통해 통화정책은 정박에서 이율을 전환했다.

PSL 의 저당물은 대출을 위주로 하기 때문에 은행이 표내 대출을 장려하고 결과는 기초화폐를 보충하고 은행 자산확장을 장려하고 한계화폐를 창출하는 역할을 한다.

또 중앙은행은 상업은행과 금융기관의 초과 비자금을 조정하고 초과 비상업은행을 통해 이율과 유동성에 영향을 미칠 수 있으며, 또는 효율적인 방법으로 채권시장의 구조를 조정할 수 있으며, 국채 시장의 구조를 재개하여 국채 시장을 평균적으로 조정하고, 기초 화폐 투입 채널을 더욱 다양화하고 다양하게 할 수 있다.

이에 따라 중앙은행은 구조적 화폐 도구를 더 자주 사용하고 화폐 주동성을 크게 증강시킬 것으로 예상된다.