服装企業は不動産に投資できないと誰が言っていますか？ヤゴールの両手を見てください。

一つの公告として強服装主業関係

6月21日、ヤゴールは新馬服装集団（香港）有限公司（以下「新馬服装」という）の全株式を盛泰色織に譲渡すると発表しました。監査された純資産の価格が8000万ドル以下であれば、販売価格は8000万ドルと確定されます。監査された純資産の価格が8000万ドル以上であれば、販売価格は監査された純資産の生産額です。

その他の二つの公告はいずれも多元化産業投資と関連がある。

7月1日、ヤゴール公告が発表された。投資する1.12424244億元で、30.06元/株の価格で東洋ジルコニアの非公開株式374万株を引き受ける。東洋ジルコニアの非公開株式を発行した後の総株価は2.6982億元で、ヤゴールは1.81%を占めています。

7月6日、ヤゴールはまた公告を出して、投資額は1.203億元で、20.05元/株の価格で新疆の大衆と非公開発行の株式の600万株を予約して、新疆の大衆と非公開発行の株式を占めた後に総資本金の1.46%を占めて、投資額はヤゴールの最近の1期の監査済みの純資産の0.86%を占めます。

左手は服装の主業をしっかりと守って、絶えず大きくして強くして、右手は不動産の買い付けと金融の投資の2大部分のプレートを引き続き開拓し続けて、多元の利潤の増加点を求めます。中国のアパレル産業にとって、アゴアが進めている多様な発展モデルはある意味ではすでにモデルとしての意義を持っています。

●主業は生産経営型からブランド運営型に転換する

今回譲渡された新馬服はヤゴールの全額子会社です。それは3年前に服業界を騒がせた国際合併によってヤゴール傘下に組み入れられたものです。

3年前の2008年、ヤゴール・コーポレーションはアメリカKWDグループが保有するXinMa 100%の株式とKWD全額出資子会社Kellwood Asia Limitedが保有するSmartの100%の株式を1.2億元で買収すると発表しました。

この国内アパレル大手企業の大手書きの国際買収は、当時業界で大きなセンセーションを引き起こし、国内アパレルブランドの国際化戦略の実施に実質的なステップを踏み出す重要な意義を与えられました。

KWD傘下のSmartは世界的に有名なアパレル生産、販売及びブランド代理企業であり、核心会社は香港で登録された新馬服装有限公司である。新馬グループの中核業務はスリランカ、フィリピン、広東、吉林、深センなどに分布している14の生産拠点を含み、グループはPOLO、CalvinKleinなど20あまりのブランドで代行業務を行っており、Nautica、PerryEllisなど5つのライセンスブランドを持っています。

その時、ヤゴールさんはそれぞれ7000万ドルと5000万ドルを投じて新馬服と新馬国際の2つの企業を買収しました。新しい馬の服を買い入れて、ヤゴールの生産能力を大いに強化させて、その年の生産量は8000万件に達することができます。新馬国際の買収はヤゴールがより重視しています。それは香港で設計チームを持っています。アメリカの数百軒の百貨店で販売ルートと比較的強い物流システムを持っています。今回発売されたのは、まさに新馬服です。

ヤゴール氏によると、今回は利益貢献が小さく、毛利率が低い新馬服装OEM業務の販売は、会社のブランド服装「生産経営型からブランド運営型に転換する」という戦略目標の実現に有利で、会社ブランド服装業務の毛利率はさらに上昇し、会社の健康維持に有利だという。

販売されている新馬服装加工業務のデータもこの点を裏付けることができます。2010年5月20日現在、新馬服装会社の資産総額は14.5506億元で、純資産は5.4029億元である。2011年1-5月、営業収入は8.4222億元で、純利益は1376万元である；2010年1-12月、営業収入は24.136億元で、通年の純利益は2071万元を損失した。損失した事業は明らかに良質資産ではない。

実際には、ブランドの運営型へのアップグレードは現在の大勢の赴くところであり、また、長年にわたってヤゴア服装のプレートの利益は主にブランドの服装からの貢献である。特にここ二年、服のブランド化発展戦略を加速しました。

この二年間、ヤゴールは元主導ブランドヤングの市場占有率を強化すると同時に、細分市場に対して、MAYOR、GY、Hart Schaffner Max、CEOとHANPの五つの新ブランドを相次いで発売しました。各ブランドは引き続きブランド運営の流れを強化し、再構築と最適化を通じて、独立した設計を形成し、購買、物流とルート資源の発展パターンを共有し、数量拡張からブランドアップへの転換を基本的に実現しました。

ヤゴール年報によると、2010年のブランド服装業務の営業収入は60.96158億元で、前年同期に比べて9.05%伸びた。純利益は7.05134億元で、前年同期より93.36%伸びた。国内売上高は30.589億元で、前年同期比18.71%増の62.85%だった。報告期間内に、MAYOR、GY、Hart Scheffner Max、CEOとHANPの5つのブランドの経営拠点は合計252軒に達し、代金回収91.10万元を実現した。

ブランド品のシャツを例にとると、2010年度のヤゴールの国内販売シャツの営業収入は10.9284億元で、前年同期比2065%増の66.36%に達した。このような粗利率は国際一流ブランドとほぼ同じで、LV現在の粗利率は約64.6%で、バーバリー毛利率は約62.8%で、一般国内ブランド粗利率よりも遥かに高いです。{pageubreak}

このことから、今回のヤゴール氏が新馬の服装のOEM業務を剥離したのも無理はない。これは服の主な仕事を大きくするよりも、ブランドのアップグレードを強化する戦略は高い合致です。

実際には、アゴアグループの李如成会長はこの二年間、多くの場面で企業の転換とアップグレードの必要性を公言して強調しています。

彼は、ヤゴールは現在、マーケティング型企業からブランド型企業への転換を進めており、より高いレベルの産業の進級も考えているという。今後、ヤゴアは新馬国際のプラットフォームと資源を通じて、買収、合併などの方式でどんどん規模を拡大していきます。同時に毛利率が低く、資源が多いOEMの輸出シェアを徐々に減らす。会社のブランド服装資産はさらに最適化され、服装の限界効果はさらに際立ち、企業は技術集約型から芸術創意型へと転換し、ヤゴールを服装工場から「創意創造の文化芸術世界」にする。

ヤゴールの主なブランド戦略について、中信証券研究員の李鑫と鞠興海は、ヤゴールブランドの服装競争優位性が高く、将来は薄毛が厚くなり、予想値が非常に優勢であると考えています。今後、ヤゴールブランドは10%のチャネル拡張速度を維持し、精密化管理を強化する（2010年坪販売は1.4万元で、2007年より36%アップする）と予想され、付属ブランドはいずれも急速な拡大の収益期に入った。

●不動産購入と金融投資の二線は「花が咲く」

李如成は産業レイアウトでヤゴールは服装ホールディングス、置業ホールディングス、金融投資の三つの核心プレートに焦点を当てるべきだと堅固に考えています。

購入とは不動産のことです。2004年、ヤゴールは蘇州の不動産市場に入りました。2007年にはヤゴールは杭州の不動産市場に入りました。2010年にはヤゴールは上海市場に進出しました。現在、ヤゴール不動産の置業のプレートはすでに寧波に立脚して、蘇州を昇格させて、杭州を固めて、上海に出撃して、初歩的に長江三角戦略布を完成しました。

2010年だけで、販売項目は全部で18個（合資プロジェクトを含む）で、その中の新しい推板項目は9つあります。例えば、寧波ロングアイランド花園、杭州西渓晴雪など、累計前売注文金額は118.55億元で、前年同期より65.55%伸びました。

2010年年報によると、2010年のヤゴール不動産開発の営業収入は68.28322億元で、同32.22%伸び、利潤率は33.06%で、同11.59%減少した。その不動産収入はアパレルの主要営業業務より高いことが分かります。その利潤率は服装より低いですが、これは報告期間内に決算した蘇州未来城の三期プロジェクトの粗利率が低いので、21.53%だけです。

また、この金融投資が盛んな時代に、ヤゴールもその中に参加しました。そして、金融投資はその利益に貢献しました。

2010年に、ヤゴアは51.724921億元を投資して、12社の上場会社の方向性増発投資に参加して、全部でPE投資とその他の投資プロジェクトを持って、累計で9.462665億元投資して、投資項目は山西陽光焦化（集団）有限会社、杭州創業ソフトウェア株式会社と寧波金田銅業（集団）株式有限会社を含みます。報告期間の期末までに、全部浮盈を実現して、純利益の12.454129億元を実現します。

実際には、アゴアは数年前に寧波銀行に出資していましたが、その時の金融投資は今日ほど盛んではありませんでした。その後、ヤゴアが会計しました。その時の何気ない行動が大きな利益をもたらしました。これはヤゴールに金融投資の味を味わわせて、それによって収拾がつかなくなりました。2010年12月31日までに、ヤゴールは寧波銀行の1.79億株と7050万株を保有し、期末市場は22.196億元と8.742億元に達した。

投資のプロジェクトから見て、非常に多元的ですが、総合的に分析すると、ヤゴールは投資銀行や鉱物資源などのプロジェクトに対する関心が高いことが分かります。

多元化戦略の指導の下で、李如成もヤゴールの未来に壮大な青写真を描いた。

彼は、2010年のグループの総営業収入は334.8億元であると指摘した。2015年までに、ヤゴールの営業収入は509億元に達して、総資産は1099億元に達して、総合実力は中国の100強に入って、世界の500強との差を縮小します。年後に、ヤゴアの「服装」を国内第一にし、ヤゴアブランドの服装を国内競争相手に対する優位性を拡大させ、外資ブランドのアパレル大手との差を縮小させます。「買い付け」は国内20強に進出し、長江デルタ地域の不動産開発知名企業になり、年間31%の売上高成長を実現します。

実際、ヤゴールの多元化戦略配置はすでに国内の紡織服装企業の典型的なケースとなり、ブランド価値も大いに向上しました。市場に現れて、複数の証券会社はその格付けを「買う」、「持つ」、または「強く勧める」と評価しています。

国家金証券研究員の張斌と曹旭特は、ヤゴールは価値が過小評価される「多面的な有能者」に属すると分析しています。市場はずっと会社に低い評価水準を与えています。2010年の会社の静的株式益率は9.7倍しかなく、不動産としても紡績類会社としても、これは明らかに業界平均の評価水準より低いです。その原因は会社の複合の業務構造にあります。将来会社が紡績服装と不動産資産の分割に成功すれば、分立して上場し、より明確な業務構造と戦略目標を示し、これによって現在の見通しのボトルネックを打破することになる。

中信証券も、会社のブランド服装の価値は株価の中で十分に体現していないで、不動産と金融の価値は未来も存在して空間を昇格させますと思っています。